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八馬茶業主打產品撞上天花板 研發占比僅0.5%如何解決存貨難題

投資者網 | 2022-04-06 14:16:52

在新茶飲加速“去泡沫”之時,老牌茶飲正在沖刺A股市場。繼四川竹葉青、安溪鐵觀音等多家茶企IPO以失敗告終之后,茶類連鎖品牌八馬茶業股份有限公司(下稱“八馬茶業”)遞交了招股說明書。

隨著健康消費需求的爆發,八馬茶業依靠核心產品烏龍茶,規模不斷擴大。但烏龍茶在茶葉批發市場交易占比僅維持在5.55%左右,未來前景有限。公司近年以輕資產模式向茶業全品類擴張,卻出現存貨增加、關聯交易等一系列問題。

受制于此,八馬茶業的IPO之路一波三折。近期,深交所恢復八馬茶業創業板IPO發行上市審核。

拳頭產品市場份額有限

公開資料顯示,八馬茶業成立于1997年,產品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶等品類,也生產茶具、茶食品等相關產品。公司實控人為王文彬、王文禮、王文超、陳雅靜、吳小寧,五人共持有公司62.8%的股份。

2018年至2020年及2021年上半年(以下稱“報告期內”),八馬茶業的營收分別為7.19億元、10.23億元、12.47億元、8.15億元;凈利潤分別為4810萬元、9087.6萬元、1.16億、0.8億元。茶葉銷售收入占主營業務收入比重均在85%以上。

業績規模壯大也離不開政府補助,報告期內,公司計入當期損益的政府補助分別為479萬元、672萬元、849.9萬元 及825萬元。

在八馬茶業淘寶店中,熱銷產品是單價集中在49元至148元之間的烏龍茶,去年“雙十一”,公司名列烏龍茶產品銷售榜榜首。

招股書顯示,鐵觀音及巖茶為主的烏龍茶在營收中占比最高,2021年上半年營收為2.65億元,占總營收比例為32.53%。

不僅如此,烏龍茶的盈利水平也顯著高于其他品類。2021年上半年,公司綜合毛利率達到56.15%,烏龍茶毛利率達到了68.17%,其中,巖茶產品毛利率高達70.5%。

品牌戰略專家李光斗表示:“新冠疫情促使全球茶葉市場釋放出巨大的健康消費需求,2020年3月份之后,全球茶葉批發價飆升50%?!?/p>

盡管茶葉需求爆發,但八馬茶業市場份額依然較小。2020年,公司在茶葉產品市場占有率僅為0.37%。

實際上,烏龍茶在整個茶葉批發市場中屬于小品類,交易占比長期維持在5.55%左右。中國茶行業流通協會數據顯示,目前綠茶市場占比領先,約為60%;黑茶占比約為15%,且處于增長趨勢;烏龍茶及紅茶的市場占比合計約10%。

綠茶市場規模最大,但并非八馬茶業擅長的領域,2021年上半年,公司綠茶業務的營收為0.81億元,占比僅9.94%。

“在中國數百種茶葉中,幾乎每一種茶葉都對種植的環境、養護的方法有不一樣的要求,采摘之后,制作的工藝也是多種多樣。一種茶葉模式的成功難以復制到其他品類?!币晃粯I內人士指出。

加碼營銷轉型全品類茶葉

目前,我國茶葉消費呈現品類多元化的趨勢,茶企數量多而分散,整體規模較小。

建立標準化一度被認為是行業破局之道。以茶飲料品牌“立頓”為例,其通過茶葉包的模式,年銷售額可高達300億元左右,是僅次于可口可樂和百事可樂的第三大非酒精飲料品牌。

另一面,國內茶企正在通過“藝術飲品+個性化品牌+差異化營銷”的經營模式不斷追趕,國內小包裝茶的頭部品牌銷售額集中度正呈現上升趨勢,銷售額排名前十的品牌中,小罐茶、茶里的市占率不斷提升。

而八馬茶業在創新方面依然表現滯后。2019年至2021年上半年,公司研發投入分別為570萬元、328萬元、379萬元,在營收中占比很低,僅為0.56%、0.26%、0.5%;同行可比公司中,中國茶葉的年均研發費用保持在2000萬元左右,研發費用率在1.26%至1.45%之間。

茶產業分析師曾園指出:“中國的茶企往往以單一細分品類為主,這樣的商業模式很容易碰到天花板。所以茶企要做大做強,品類必須基本覆蓋全面,經典的幾大名茶都要有,但又不能過于繁雜?!?/p>

八馬茶業通過招股書表示:“近年來實施跨品類、跨區域的平臺化發展戰略,向全品類茶葉戰略轉型?!?/p>

與研發投入形成鮮明對比,公司在市場推廣方面出手不菲,銷售費用規模與日俱增,2021年上半年達2.83億元,銷售費用率達34.73%;而中國茶葉近年銷售費用率在15%左右。

此外,八馬茶業在營銷中也曾有過“翻車”事件。2018年9月,博鰲亞洲論壇在官微上斥責八馬茶業存在虛假宣傳,偽造授權書。因八馬茶業在公司網站首頁宣傳其產品為2018博鰲亞洲論壇指定用茶,并在網站“招商加盟”頁面中使用了一份偽造的博鰲亞洲論壇授權書。

存貨及應收賬款增加

為了更快向全品類茶葉轉型,八馬茶業采用了輕資產運營模式。

公司表示,其以“直營+加盟”、“線上+線下”的全渠道銷售體系統一對外銷售,進入了可快速復制及擴張的發展階段。但直營門店數量的變化不大,報告期內,分別為300家、329家、366家、379家,每年都有將近一半門店出現虧損。

加盟模式成為公司進行渠道拓展的重要一環,2018年至2021年上半年,線下加盟模式銷售額在營收中占比從41%提升至48%。

招股書提示風險稱,若加盟商因經營管理不善、經營資質不全等問題受到行政處罰、消費者訴訟或食品安全事故相關訴訟,將對公司商標品牌、商業信譽產生不利影響。

八馬茶業還通過定制采購,與部分供應商進行關聯交易。2018年至2020年及2021年上半年,公司定制采購所產生的收入分別為3.47億元、6億元、6.68億元、4.26億元,占營收中占比52.43%、59.8%、54%、52.8%。

2020年,八馬茶業的前兩大供應商勐??h楊聘號茶葉有限公司和福建廣林福茶業有限責任公司,分別采購普洱茶定制成品茶和白茶定制成品茶,采購成本金額為5058萬元以及1億元。

所謂定制成品茶,即在其他廠家的茶葉貼上八馬的品牌,優點是輕資產運營,弊端在于難以控制產品質量與成本。在此背景下,存貨及應收賬款高企的問題“揮之不去”。

2018至2020年及2021年上半年,八馬茶業應收賬款為1537.4萬元、1991萬元、3334.7萬元 及2264萬元;存貨賬面價值分別為1.51億元、2.09億元、3.2億元與3.38億元,占總資產比25.7%、27.8%、35.5%及28.6%,主要源于庫存商品的增長。

財報提示風險稱:“若出現部分存貨因市場需求變化而導致價格下降或出現滯銷等情況,則公司需對該等存貨計提跌價準備或予以報損,從而對公司財務狀況和經營成果產生不利影響;應收賬款水平主要系由客戶信用水平、履約能力決定,若部分客戶出現支付困難、拖延付款等現象,公司將面臨無法及時收回貨款的風險?!?/p>

轉型之后,烏龍茶產品收入比例逐年下降,但依然是業績主力。2018年,烏龍茶營收占比為43%,到2021年上半年占比32.53%。

八馬茶業計劃繼續擴張,以提升市場份額。截至2021年上半年末,公司門店數量為2373家,包括直營店379家,加盟店1994家,在茶葉連鎖領域處于領先地位。

此次IPO,八馬茶業擬以3.03億元用于八馬茶業營銷網絡建設項目,計劃在全國15個城市新增308家直營店鋪,其中購物中心店44家、臨街專賣店168家、商超店96家。

但即便持續擴張,也難以解決拳頭產品烏龍茶天花板低的問題,未來公司又將如何解決存貨及應收賬款增加的后遺癥?《投資者網》將持續關注。

標簽: 八馬茶業

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